Este artículo fue escrito por Akinchan Jain, Oficial Principal de Finanzas del equipo de Derivados y Finanzas Estructuradas del Departamento de Mercados de Capital del Tesoro del Banco Mundial. Los hallazgos, interpretaciones y conclusiones expresadas en este documento pertenecen al autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista del Banco Mundial o sus organizaciones afiliadas.

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Se necesitan grandes cantidades de financiamiento del sector privado para cerrar la brecha de desarrollo. Las innovaciones financieras como los bonos verdes y sostenibles han tenido éxito en aprovechar el capital de grandes inversores institucionales, pero no promueven el riesgo compartido.

Los Bonos de Impacto Social (SIB) pueden ayudar a cerrar esta brecha, pero no han alcanzado su verdadero potencial. Aquí describo cinco formas posibles de superar algunos de los problemas estructurales que han estado frenando los SIB.

¿Qué es un bono de impacto social?

Un SIB es un instrumento de pago por rendimiento que incentiva a los inversores a correr el riesgo de que cierto proyecto logre resultados sociales específicos a cambio de una recompensa financiera potencial.

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La estructura básica de un SIB es como cualquier otro enlace. Un emisor toma prestados fondos de un inversor durante un período determinado. En lugar de ofrecer un rendimiento fijo, los SIB están estructurados para pagar cupones (y el principal mismo) vinculados al desempeño exitoso de métricas previamente identificadas contra los niveles de referencia.

Estos pagos de rendimiento generalmente son financiados por un donante o "financiador de resultados". Los inversores pueden perder parte o la totalidad de su dinero si no se logran los resultados.

¿Cuál es la propuesta de valor?

Los SIB ofrecen varios beneficios. Los emisores, generalmente organizaciones sin fines de lucro o del sector público, o sus Vehículos de Propósito Especial (SPV), pueden aprovechar los fondos del sector privado en un momento en que los recursos públicos son escasos y enfrentan demandas competitivas.

Muchos inversores de hoy están comprometidos con la inversión socialmente responsable, y los SIB les ofrecen la oportunidad de tener un impacto. El uso de evaluadores independientes para monitorear el desempeño del proyecto fomenta la transparencia y la rendición de cuentas a través de la recolección, medición e informe de datos objetivos. Los SIB también pueden crear eficiencias y reducir costos al cambiar el enfoque de los insumos a los resultados.

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Entonces, ¿por qué, entonces, en los casi 10 años desde que se emitió el primer SIB, los SIB han movilizado solo $ 424 millones en financiamiento total? Para poner esto en perspectiva, durante el mismo período, las emisiones de bonos verdes, un instrumento promovido por el Banco Mundial, superaron los $ 500 mil millones. Las inversiones de impacto, por su parte, superan los $ 228 mil millones.

Una razón para estos volúmenes aleccionadores es que hasta ahora los SIB solo se han estructurado para atraer a las filantropías, no a los inversores convencionales. De hecho, se puede argumentar que lejos de recaudar montos adicionales de financiación, los SIB simplemente han transformado las donaciones tradicionales en una oportunidad de inversión.

Traer de vuelta el vínculo

Los SIB pueden ser exitosos si están estructurados como bonos, y no solo contratos personalizados negociados de forma bilateral. Los siguientes cambios tienen el potencial de ayudar a los SIB a movilizar cantidades significativas de capital privado:

1. Precios basados en el mercado

Las reaseguradoras, los administradores de activos y los fondos de pensiones utilizan modelos estadísticos para fijar el precio del riesgo en sus inversiones alternativas, como los bonos cat.

Quieren mejorar el rendimiento comprando activos que ofrecen una exposición no correlacionada a las clases de activos tradicionales. Los SIB podrían ajustarse a ese perfil de riesgo, dependiendo de la disponibilidad de datos históricos y la solidez del modelo cuantitativo que podría respaldar la probabilidad de los resultados esperados.

2. Retención del riesgo del emisor

Los inversores que ponen en riesgo su inversión quieren asegurarse de que los intereses del emisor estén alineados con los suyos.

Si el inversor y el financiador de resultados asumen completamente el riesgo, el compromiso del emisor con el éxito del proyecto puede ser cuestionado. El Comité Internacional de la Cruz Roja (CICR) resolvió este problema en su SIB reteniendo parte del riesgo en sus libros.

3. Escala y costos de transacción

Aumentar el tamaño de las ofertas de SIB más allá de los típicos $ 10-20 millones puede atraer a los inversores que necesitan liquidez y reducir los costos de transacción relacionados con el monitoreo y la evaluación de proyectos.

Los SIB se han centrado tradicionalmente en proyectos más pequeños. La ampliación de estos proyectos a nivel de ciudad o estado puede conducir a intervenciones más eficientes. Los patrocinadores también pueden aprovechar la infraestructura de emisión existente y la franquicia de mercado de entidades como el Banco Mundial para disminuir los costos y aumentar la velocidad de comercialización.

4. comerciabilidad

Las filantropías que tradicionalmente han comprado SIB tienden a ser inversores de compra y retención. Emitir y prestar servicios a los SIB a través de sistemas de compensación y obtener una calificación crediticia puede permitir el comercio secundario en el mercado en estos instrumentos, atrayendo inversores institucionales e incluso minoristas interesados en apoyar la causa.

5. Protección principal

La estructuración de los SIB para que los inversores tengan garantizado parte o la totalidad de su capital al vencimiento, con solo el interés o una parte del capital en riesgo, también puede atraer a inversores institucionales que tienen el mandato de proteger el valor de sus inversiones originales.

SIB para el futuro

La última década ha visto un aumento en el interés de los inversores por la inversión de impacto .

Los inversores aún no quieren comprometer sus retornos financieros, pero están enfocados en el impacto. Los SIB lo llevan un paso más allá con los inversores totalmente investidos en el resultado del proyecto, y eso es algo bueno.

Al promover una mayor supervisión y propiedad colectiva, y con los cambios necesarios en la estructura, los SIB pueden conducir a mejores resultados y una mejor sociedad para todos nosotros. - Akinchan Jain

(Crédito de la imagen: Unsplash)