_Este artigo foi escrito por Akinchan Jain, Diretor Financeiro Sênior da equipe de Derivativos e Finanças Estruturadas do Departamento de Mercado de Capitais de Tesouraria do Banco Mundial. As descobertas, interpretações e conclusões aqui expressas são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Banco Mundial ou de suas organizações afiliadas.

Fale com qualquer funcionário do setor público e você ouvirá um refrão comum.

Grandes quantias de financiamento do setor privado são necessárias para preencher a lacuna de desenvolvimento. Inovações financeiras, como títulos verdes e sustentáveis, têm tido sucesso em captar capital de grandes investidores institucionais, mas não promovem o compartilhamento de risco.

Títulos de impacto social (SIBs) podem ajudar a superar essa divisão, mas não atingiram seu verdadeiro potencial. Aqui, descrevo cinco maneiras possíveis de superar alguns dos problemas estruturais que têm impedido os CISs.

** O que é um vínculo de impacto social? **

Um SIB é um pay-for-performanc e um instrumento que incentiva os investidores a aceitar o risco de um determinado projeto alcançar resultados sociais específicos em troca de uma recompensa financeira potencial.

_• Quer escrever para nós? Dê uma olhada no [guia para colaboradores] do Apolitical (https://apolitical.co/opinion-writing-becoming-an-apolitical-contributor/) _

A estrutura básica de um SIB é como qualquer outro título. Um emissor toma emprestado fundos de um investidor por um determinado período. Em vez de oferecer um retorno fixo, os SIBs são estruturados para pagar cupons (e o próprio principal) vinculados ao desempenho bem-sucedido de métricas pré-identificadas em relação aos níveis básicos.

Esses pagamentos por desempenho são geralmente financiados por um doador ou “financiador de resultados”. Os investidores podem perder parte ou todo o seu dinheiro se os resultados não forem alcançados.

** Qual é a proposta de valor? **

Os SIBs oferecem vários benefícios. Os emissores, geralmente organizações sem fins lucrativos ou do setor público, ou seus Special Purpose Vehicles (SPVs), podem recorrer a fundos do setor privado em um momento em que os recursos públicos são escassos e enfrentam demandas concorrentes.

Muitos investidores hoje estão comprometidos com o investimento socialmente responsável, e os CISs oferecem a eles a oportunidade de causar impacto. O uso de avaliadores independentes para monitorar o desempenho do projeto incentiva a transparência e a responsabilidade por meio da coleta, medição e relatórios objetivos de dados. Os CISs também podem criar eficiências e reduzir custos, mudando o foco dos insumos para os resultados.

Histórico

Então, por que, nos quase 10 anos desde que o primeiro SIB foi emitido, os SIBs [mobilizaram apenas $ 424 milhões](https://www.brookings.edu/blog/education-plus-development/2019/01 / 02 / a-global-snapshot-impact-bonds-in-2018 /) no financiamento total? Para se ter uma idéia, no mesmo período, as emissões de títulos verdes, instrumento pioneiro do Banco Mundial, ultrapassam US $ 500 bilhões. Os investimentos de impacto, entretanto, excedem US $ 228 bilhões.

Uma razão para esses volumes preocupantes é que até agora os CISs foram estruturados apenas para atrair filantrópicas, não investidores convencionais. Na verdade, pode-se argumentar que, longe de levantar quantias adicionais de financiamento, os CISs simplesmente transformaram a tradicional concessão de doações em uma oportunidade de investimento.

** Traga de volta o vínculo **

Os CISs podem ser bem-sucedidos se forem estruturados como títulos, e não apenas contratos customizados negociados em uma base bilateral. As seguintes mudanças têm o potencial de ajudar os CISs a mobilizar quantias significativas de capital privado:

1 . Preços baseados no mercado

Resseguradoras, gestores de ativos e fundos de pensão usam modelos estatísticos para precificar o risco em seus investimentos alternativos, como cat bonds.

Eles querem aumentar o rendimento comprando ativos que oferecem exposição não correlacionada às classes de ativos tradicionais. Os CISs podem se ajustar a esse perfil de risco, dependendo da disponibilidade de dados históricos e da robustez da modelagem quantitativa que pode dar suporte à probabilidade de resultados esperados.

2 . Retenção de risco do emissor

Os investidores que colocam seus investimentos em risco querem ter certeza de que os interesses do emissor estão alinhados com os deles.

Se o risco for inteiramente suportado pelo investidor e pelo financiador do resultado, então o compromisso do emissor com o sucesso do projeto pode ser questionado. O Comitê Internacional da Cruz Vermelha (CICV) resolveu esse problema em seu SIB mantendo parte do risco em seus livros.

3 . Custos de escala e transação

Aumentar o tamanho das ofertas do SIB além dos US $ 10-20 milhões típicos pode atrair investidores que precisam de liquidez e reduzir os custos de transação relacionados ao monitoramento e avaliação do projeto.

Os SIBs têm tradicionalmente focado em projetos menores. O dimensionamento desses projetos em nível municipal ou estadual pode levar a intervenções mais eficientes. Os patrocinadores também podem tirar proveito da infraestrutura de emissão existente e da franquia de mercado de entidades como o Banco Mundial para diminuir custos e aumentar a velocidade de lançamento no mercado.

4 . Negociabilidade

Filantrópicas que tradicionalmente compram SIBs tendem a ser investidores que compram e mantêm. A emissão e manutenção de CISs por meio de sistemas de compensação e obtenção de classificação de crédito podem permitir a negociação no mercado secundário desses instrumentos, trazendo investidores institucionais e até mesmo de varejo interessados em apoiar a causa.

5 . Proteção principal

Estruturar CISs de modo que os investidores tenham garantia de parte ou todo o seu principal no vencimento, com apenas os juros ou parte do principal em risco, também pode atrair investidores institucionais com mandatos para proteger o valor de seus investimentos originais.

** SIBs para o futuro **

A última década viu um aumento no interesse dos investidores por investimento de impacto.

Os investidores ainda não querem comprometer seus retornos financeiros, mas estão focados no impacto. Os CISs dão um passo adiante com os investidores totalmente investidos no resultado do projeto, e isso é uma coisa boa.

Ao promover uma maior supervisão e propriedade coletiva, e com as mudanças necessárias na estrutura, os CISs podem levar a melhores resultados e uma sociedade melhor para todos nós. - Akinchan Jain

(Crédito da imagem: Unsplash)